近日，122cc太阳集成游戏顾雷雷教授与金融学院彭俞超教授、博士生王南萱、简苏尔·居来提合作的论文《货币政策与市场结构： 来自龙头企业供应链资金占用的证据》在《经济研究》2025年第5期正式发表。该论文是2022年发表于《管理世界》的《数字经济时代的流量思维——基于供应链资金占用和金融获利的视角》一文的延伸性研究成果。
强化反垄断、深入推进市场公平竞争是完善社会主义市场经济体制的内在要求。近年来，我国经济中出现了平台经济垄断和资本无序扩张的现象，制约了经济的健康发展。尤其在经济出现下行压力时，中小企业账期被拖欠的问题突显，货币政策释放的流动性更多流向头部企业，加剧了市场结构的垄断化趋势。处于市场弱势地位的中小企业需要让渡账期以换取订单，即便在扩张性货币政策下获得了信贷资源，也难以缓解资金链紧张的问题；与此同时，行业龙头企业凭借资本优势，加速扩张市场，进一步巩固市场支配地位，并占用了更多供应链资金。
该论文构建了一个考虑商业信用占用特征的两阶段博弈模型，发现：当货币政策扩张降低客户提供商业信用的成本时，客户更偏好购买行业龙头企业所生产的产品；行业龙头企业在扩张性货币政策下会采取主动降价的措施实现市场份额扩张，占用更多商业信用资金进行金融市场投资。基于上市公司季度财务数据的一系列实证检验支持了上述理论发现。机制分析表明，货币政策扩张并未直接影响龙头企业的信贷规模，而是通过缓解供应链上下游中小企业的融资约束，使信贷资金以商业信用的形式流向市场地位较高的龙头企业。本文的研究结论揭示了货币政策扩张存在加剧市场集中的效应，为政府制定相关政策推进市场公平竞争、帮扶中小企业发展提供了有益思路。
撰稿：顾雷雷
审核：林嵩
